軍工：軍民船行業(yè)迎來雙拐點 船舶裝備行業(yè)值得關注
發(fā)布時間：
2020-07-14
來源：金融界網(wǎng)站
安信證券：馮福章
軍民船行業(yè)迎來雙拐點：軍船訂單19年較高增長確定性大，民船處在長周期底部現(xiàn)逐步回暖。與其他軍工行業(yè)相比，船舶裝備產(chǎn)業(yè)鏈軍民融合程度最深，業(yè)績彈性較大，船舶裝備行業(yè)值得關注。
軍船：1)短期看，海軍軍改調(diào)整于18年年底臨近尾聲，海軍裝備訂單有望于19年迎來補償性增長，軍船產(chǎn)業(yè)鏈訂單較高增長確定性大。2)長期看，我國遠洋海軍建設任重道遠，艦船裝備補短板需求強勁，未來一段時間內(nèi)將仍處建設高峰期。關于海軍裝備價格：預計受審計、軍品價改等影響有所下降。因此對成本虛高的產(chǎn)品、轉嫁價格壓力能力弱的公司有較大壓力，對貼近市場化定價、競爭充分的零部件產(chǎn)品影響反而較小。
民船：3大趨勢下民船景氣度總體表現(xiàn)為底部向上，利于民船龍頭業(yè)績反轉。1)民船市場位于長周期底部位置現(xiàn)逐步回暖，當前處在造船中周期復蘇拐點;2)民船供給側改革持續(xù)推進，造船產(chǎn)能加速出清，且新造船訂單進一步向優(yōu)勢船廠集中;3)新造船價格逐步抬升，疊加船鋼板價格高位下跌與人民幣貶值，船廠盈利水平有望提升。總體上看，民船龍頭企業(yè)盈利拐點或已到來。
海工：受制于全球船廠手持海工訂單規(guī)模龐大，海工建造市場需求依然低迷;而且海工裝備交付形勢依然嚴峻，在手海工訂單或成為造船企業(yè)重大包袱。因此，投資船舶行業(yè)標的時應重點考慮其是否存在海工產(chǎn)品資產(chǎn)減值損失的風險。
船配：1)軍品：“大型化、隱身化、信息化”三大趨勢將致使軍船配套行業(yè)呈現(xiàn)結構性變化，對于艦船配套廠商而言重點關注其技術方向是否與艦船信息化(包括電氣化、智能化)、隱身化發(fā)展趨勢一致，以及是否有新產(chǎn)品的研發(fā)儲備或列裝。2)民品：全球船配產(chǎn)業(yè)向中國轉移趨勢明顯;國內(nèi)船配產(chǎn)業(yè)存在國產(chǎn)化設備裝船率低、產(chǎn)業(yè)集中度低的“兩低問題”，當前處在民船周期底部致使規(guī)模較小、競爭力差的船配廠商面臨淘汰，船配產(chǎn)業(yè)集中度提升是必然趨勢，按此思路可選擇擁有軍品業(yè)績保障、當前可大力拓展民品市場的標的。
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